KLBF: Raksasa Farmasi yang Tertekan

Siapa yang tidak kenal dengan Kalbe (KLBF), salah satu perusahaan farmasi terbesar dan tertua di Indonesia. Bahkan bisa dibilang perusahaan farmasi dengan kinerja dan profitabilitas bisnis yang terbaik, jauh mengalahkan BUMN farmasi seperti KAEF dan INAF.

Pandemi COVID-19 yang sudah berlangsung selama 2 tahun ini membawa tailwind yang kencang bagi sektor kesehatan, meskipun menjadi headwind bagi kebanyakan sektor.

“Perusahaan yang menjalankan bisnis rumah sakit (HEAL & MIKA), farmasi (KLBF & TSPC) dan laboratorium kesehatan (PRDA & DGNS) mengalami peningkatan profitabilitas yang sangat signifikan.”

Artikel Insight PRDA vs DGNS

Peningkatan demand obat, vitamin, suplemen serta produk kesehatan lainnya tentu merupakan angin segar bagi KLBF.

Jika kita melihat dengan pandangan short-term, pastinya KLBF menjadi terlihat sangat menarik. Skala bisnis luas, bluechip, laba bersih meningkat signifikan dibanding tahun 2019 sebelum pandemi serta ROE KLBF yang double digit.

BUY or BYE?

Tetapi sebagai quality investor, kita tidak bisa menilai suatu perusahaan hanya dengan melihat kinerja 3 tahun saja. Apalagi sedang dalam pengaruh tailwind. Setidaknya kita harus melihat 5-10 tahun ke belakang untuk mendapatkan story yang lengkap mengenai kinerja dan proses sebuah perusahaan.

Bagaimana trend profitabilitas perusahaan ketika kondisi normal dibanding ketika terpengaruh tailwind atau headwind? Faktor apa yang mempengaruhinya? Dan masih banyak lagi story yang harus kita teliti.

Kuncinya adalah selalu mencari jawaban atas HOW and WHY, buy or bye urusan terakhir.

Ternyata sejak 2012, ROE KLBF terus mengalami penurunan dari 26% menjadi 16%. Tidak ada satu tahun pun terjadi kenaikan ROE sebelum tailwind pandemi datang, itupun hanya naik nol koma sekian persen.

Padahal ROE merupakan KPI atau bukti kinerja manajemen puncak (direksi dan komisaris) terhadap investor atau pemegang saham perusahaan.

Keuntungan bersih yang semakin tipis pun dicerminkan oleh kinerja harga saham KLBF yang tidak kemana-mana sejak tahun 2014.

Kira-kira apa penyebab perusahaan ternama sekelas Kalbe mengalami penurunan ROE setiap tahun?

Mari kita teliti.